元宇宙能否拯救Meta和扎克伯格？

2021年9月以来，Meta股价已经从384美元的历史高点回调了50%以上。Meta一直面临着各种各样的逆风，比如Snap和TikTok等来自新一代社交媒体公司的激烈竞争，比如苹果隐私新政带来的收入损失，以及俄乌冲突等。

Snap最近警告通货膨胀导致在线广告需求低迷，以及随着经济重新开放消费转向线下。未来几个季度大环境，对以广告为营收来源的社交平台来说仍是逆风。

Meta今年第一季度的平均日活跃用户和月活跃用户分别达到28.7亿和36.4亿。受2月下旬俄罗斯入侵乌克兰，其后果可能会持续到第二季度。今年第二季度活跃用户数量很可能下降。

除了战争，该公司还持续受到iOS隐私政策变化的负面影响。这一损失难以量化，公司预计22财年的销售损失约为100亿美元。当然这最终取决于用户对新提示的反应，以及他们是否同意第三方应用程序收集数据和跟踪活动。

就参与度而言短视频的增长趋势明显并正在取代要闻——Reels已经占据了人们在Instagram上花费时间的20%以上，视频占据了人们在Faceboook花费时间的50%。消费者有向Reels进一步迁移的趋势，而Reels并未完全货币化/变现，这意味着Meta将在这个过程中至少面临短期损失。

不断上升的通货膨胀对广告收入产生不利影响。还是开头提到的Snap，就未来几个季度低迷的广告需求环境向投资者发出了警告，致使当日股价大跌43%。随着经济活动的恢复，一些广告客户的分配也正在转向线下广告，这将使得Meta将在整个22财年更加艰难。

Meta股价已经历大幅回撤，但短期仍有下跌空间，因为在线广告的压力在短期内难以看到好转。近期公司的主要管理人员之一雪莉·桑德伯格离职，进一步加剧了该公司的困境。

不过从更长远的角度来看，也有一些积极的发展：新的跨大西洋数据隐私框架，允许数据在欧美自由流动。Meta在机器学习和人工智能方面的投资，能够提高数据分析效率，有助于在一定程度上减轻iOS隐私政策变化的影响。

对于Reels来说，商业变现潜力可开发的空间仍不小，值得适当期待。

活跃用户方面虽然增长的天花板已现，但基数已达到DAU 28.7亿，MAU 36.4亿。这样庞大的用户基数或多或少意味着，瘦死的骆驼比马大吧，虽然平均用户营收趋势不那么好就是了。

ARPU在22年第一季度7.72美元，和去年同期7.75美元基本持平，但可以看到环比出现了明显的下滑。虽然一般第四季度广告商会加大支出以应对假日购物狂潮，即提升基数导致Q1环比下滑，但可以看到今年Q1环比下滑幅度显著高于去年同期。

那么现在问题在于，元宇宙能救扎克伯格吗？

Meta有雄心勃勃的长期增长计划，特别是其“元宇宙”项目。扎克伯格曾想将“元宇宙”作为一种创新的媒介，让人们通过虚拟现实生态系统进行全球互动，并投入巨资将这一想法变为现实。

战略规划上也比较清晰——从应用程序家族中获得足够的运营收入/现金流增长，以输血元宇宙项目的Reality Labs增长。截至上个季度，现实实验室的总运营亏损达到惊人的29亿美元，烧钱能力令人咋舌。

虽然元宇宙有可能成为一个长期的增长引擎，但这需要比较长的时间来酝酿，很多事情都需要保持观察。并且不幸的是，近期又传来一个坏消息：硬件领域知名分析师郭明琪发推称，Meta将22年出货量预测下调了40%，并且搁置24年以后新的耳机/AR/MR项目（歌尔也因此大跌）。

也许硬件方面，Meta面临着比想象中大得多的阻力。从现有情况来看，扎克伯格要渡过这一劫很不乐观。

在一众互联网2.0的代表公司中，Meta的PE不管是22年还是23年预期，都低了不止一个档次。

然而市场看的不是估值，而是业务基本面。

如前文所述，由于激烈竞争、iOS隐私政策变化、宏观环境等多重逆风，Meta的关键指标无论是MAU，还是财务，都面临着持续向下的压力。这也就意味着现在的低估，可能会长期存在。

那么，Meta还会有转机吗？或许还是有的，只是从投资的角度上看，仍需要更加理性，尤其是在现在泥沙俱下的大环境下。从个人多年投资科技股的经验来看，最好是看到新产品/业务有明显转机的时候再进场不迟。

编辑：Cloud Liu

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